This study re-investigates the money supply determination process for Japan. The methodology of this study, which differs from previous studies, is constructed on the assumption of potential nonlinear (asymmetric) relations between money supply and monetary base via money multiplier. To this aim, the nonlinear autoregressive distributed lag (ARDL) model by Shin, Yu and Greenwood-Nimmo, (2014) is applied. This model allows us to examine the endogeneity and exogeneity of the money supply determination process via the linkage of the money multiplier under expansionary and contractionary monetary policies of the Bank of Japan (BOJ) separately in a nonlinear manner. The main findings of the study indicate that the money supply determination process is endogenous with an unstable money multiplier for Japan for M1. However, this endogeneity in the BOJ’s contractionary monetary policy is more than its expansionary policy. This can be interpreted that the BOJ’s expansionary monetary policy has more of a determining role on money supply determination than its contractionary monetary policy. Additionally, the same findings indicate that the BOJ has more power to determine M1 than M2. This result can be interpreted that when the measure of money broadens the BOJ’s controllability on money supply decreases. In contrast, in our Canadian study (Ongan and Gocer, 2019) with the same nonlinear ARDL model, we concluded that the Canadian central bank (BOC) was able to determine money supply exogenously for M1, unlike the Japanese central bank (BOJ), and the money multiplier was stable for Canada.

中文翻译：

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日本的货币供应量确定过程

本研究重新调查了日本的货币供应量确定过程。与以往研究不同的是，本研究的方法建立在货币供应量与货币基础之间通过货币乘数存在潜在非线性（不对称）关系的假设之上。为此，应用了 Shin、Yu 和 Greenwood-Nimmo（2014 年）的非线性自回归分布滞后 (ARDL) 模型。该模型允许我们通过日本银行（BOJ）扩张和收缩货币政策下货币乘数的联系以非线性方式分别检验货币供应量决定过程的内生性和外生性。该研究的主要发现表明，货币供应量决定过程是内生的，日本的 M1 货币乘数不稳定。然而，日本央行紧缩性货币政策的这种内生性大于其扩张性政策。这可以解释为日本央行的扩张性货币政策比紧缩性货币政策对货币供应量的决定作用更大。此外，同样的调查结果表明，日本央行比 M2 更有权力决定 M1。这一结果可以解释为，当货币措施扩大时，日本央行对货币供应的可控性下降。相比之下，在我们使用相同非线性 ARDL 模型的加拿大研究（Ongan 和 Gocer，2019）中，我们得出结论，与日本中央银行（BOJ）不同，加拿大中央银行（BOC）能够外生地确定 M1 的货币供应量，加拿大的货币乘数是稳定的。这可以解释为日本央行的扩张性货币政策比紧缩性货币政策对货币供应量的决定作用更大。此外，同样的调查结果表明，日本央行比 M2 更有权力决定 M1。这一结果可以解释为，当货币措施扩大时，日本央行对货币供应的可控性下降。相比之下，在我们使用相同非线性 ARDL 模型的加拿大研究（Ongan 和 Gocer，2019）中，我们得出结论，与日本中央银行（BOJ）不同，加拿大中央银行（BOC）能够外生地确定 M1 的货币供应量，加拿大的货币乘数是稳定的。这可以解释为日本央行的扩张性货币政策比紧缩性货币政策对货币供应量的决定作用更大。此外，同样的调查结果表明，日本央行比 M2 更有权力决定 M1。这一结果可以解释为，当货币措施扩大时，日本央行对货币供应的可控性下降。相比之下，在我们使用相同非线性 ARDL 模型的加拿大研究（Ongan 和 Gocer，2019）中，我们得出结论，与日本中央银行（BOJ）不同，加拿大中央银行（BOC）能够外生地确定 M1 的货币供应量，加拿大的货币乘数是稳定的。同样的调查结果表明，日本央行比 M2 更有权力决定 M1。这一结果可以解释为，当货币措施扩大时，日本央行对货币供应的可控性下降。相比之下，在我们使用相同非线性 ARDL 模型的加拿大研究（Ongan 和 Gocer，2019）中，我们得出结论，与日本中央银行（BOJ）不同，加拿大中央银行（BOC）能够外生地确定 M1 的货币供应量，加拿大的货币乘数是稳定的。同样的调查结果表明，日本央行比 M2 更有权力决定 M1。这一结果可以解释为，当货币措施扩大时，日本央行对货币供应的可控性下降。相比之下，在我们使用相同非线性 ARDL 模型的加拿大研究（Ongan 和 Gocer，2019）中，我们得出结论，与日本中央银行（BOJ）不同，加拿大中央银行（BOC）能够外生地确定 M1 的货币供应量，加拿大的货币乘数是稳定的。